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　　华中数控(300161) 事务 公司2025年8月28日发布25年中报，1H25实现停业收入5。54亿元，同比削减11。91%；实现归母净利润-0。81亿元，吃亏同比收窄23。54%。此中2Q25实现停业收入3。52亿元，同比削减8。85%，环比增加74。26%；实现归母净利润-0。23亿元，吃亏同比收窄38。54%，环比收窄60。34%。 点评 受制裁要素影响，公司业绩正处低谷期：受制裁影响，公司进行了子公司剥离归并范畴变更，上半年收入呈现下降，但公司通过节制成本、费用以及勤奋提拔运营效率，实现吃亏收窄。此中数控系统取机床营业实现收入3。63亿元，同比下降5。24%；工业机械人取智能产线由于涉及归并范畴变更实现收入1。56亿元，同比下降23。31%。 10型AI数控系统客户笼盖面打开，成长前景广漠：公司发布了全球首个搭载AI芯片和AI大模子的华中10型AI数控系统，已初步配套18家机床厂开辟了20台智能数控机床，此中配套创世纪钻攻机实现汽车电机壳体和手机中框加工效率提拔约10%；配套佳时挺拔式五轴加工核心涡旋盘轮廓精度提拔显著。系统搭载的智能毛病诊断模块，已锻炼到具有三年工龄维修工程师的手艺程度。产物正在人机交互、加工效率上均有显著提拔，将来成长前景广漠，无望进一步加快国产替代。 积极结构具身智能机械人范畴，产物、研发持续冲破：产物上看，公司发布了智能双臂机械人，融合先辈的AI算法，具有自从规划、双臂协同、人机交互平安、矫捷摆设等特点，可正在非布局化下完成复杂的双臂协同抓取、搬运、拆卸等操做，我们认为考虑公司同时具备“小脑”和工业机械人手艺储蓄，后续无望正在垂类机械人使用范畴取得冲破。手艺上看，公司最新动力学研究被机械人范畴期刊IEEET-RO录用，该研究对于机械人范畴的动力学研究有着极大的推导感化，具有普遍的使用面，也为具身智能框架下的动力学融合建模高质量数据收集供给了基座手艺。具身智能工业机械人范畴的研究正在期刊《中国科学》颁发，持续看好公司具身智能机械人营业成长前景。 盈利预测 估计25至27年实现归母净利润0。13/0。81/1。44亿元，对该当前PE441X/71X/40X，考虑公司数控系统营业成长前景广漠，同时积极结构具身智能机械人，维持“买入”评级。 风险提醒 10型数控系统推广进度不及预期、景气宇苏醒不及预期、资产减值风险、具身智能机械人研发不及预期。

　　华中数控(300161) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现停业收入11。07亿元，同比下降14。54%；实现归母净利润-0。67亿元，同比吃亏幅度扩大；2024Q3公司实现停业收入4。78亿元，同比增加16。76%；实现归母净利润0。39亿元，同比增加2546。98%。 弱需求布景下公司数控系统取机床实现稳健增加。2024年机床东西行业需求较弱，按照中国机床东西工业协会，2024年1-8月沉点联系企业停业收入同比下降3。5%，利润总额同比下降9。9%；金属加工机床新增订单同比增加3。5%，正在手订单同比下降0。3%。按照国度统计局，2024年1-8月全国规模以上企业金切机床产量44。7万台，同比增加7。7%；金属成形机床产量11。2万台，同比增加6。7%。正在弱需求布景下，公司做为高端数控系统龙头，收入端仍然实现了稳健增加，同比增加5。11%；工业机械人取智能产线%，次要受公司新能源动力电池智能配备营业相关正在手订单尚正在施行中影响；特种配备板块实现收入3968万元，同比增加49。28%；新能源汽车配套板块实现收入1548万元，同比下降14。30%。 2024Q3公司毛利率承压，费用管控边际改善。2024Q1-Q3公司毛利率34。63%，同比提拔2。02pp，净利率为-7。90%，同比下降4。48pp。2024Q3公司毛利率为34。47%，同比下降3。07pp，净利润率为8。52%，同比提拔9。44pp。24Q1-Q3公司期间费用率为47。81%，同比提拔6。97pp；2024Q3公司期间费用率为32。62%，同比下降8。34pp，此中发卖费用率为8。57%，同比下降2。86pp；办理费用率为8。73%，同比下降1。89pp；研发费用率为12。83%，同比下降3。57pp；财政费用率为2。49%，同比下降0。02pp。 盈利预测取投资。估计公司2024-2026年归母净利润别离为0。84/1。31/2。01亿元，将来三年营收估计连结17%的复合增加率。公司将充实受益于高档数控系统进口替代市场增加，维持“持有”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险；行业合作加剧风险；手艺研发不及预期风险。

　　华中数控(300161) 事务 公司2024年10月29日发布24年三季报，1Q-3Q24实现停业收入11。07亿元，同比削减14。54%；实现归母净利润-0。67亿元。此中3Q24实现停业收入4。78亿元，同比增加16。76%，环比增加24。05%；实现归母净利润0。39亿元，同比增加2546。98%，环比扭亏为盈。 点评 工业机械人取智能产线营业确收加快，帮力三季度收入增加：1H24公司工业机械人取智能产线pcts。1Q-3Q24实现收入4。46亿元，同比下降34。27%，比拟上半年确收进度有所加速，对营收增加构成显著贡献。 数控系统取机床营业收入陪伴机床行业景气宇苏醒增加无望加快：1Q-3Q24公司数控系统取机床营业实现收入5。95亿元，同比增加5。11%，后续陪伴机床行业景气宇苏醒增速无望加速。公司取山东豪放、武沉机床、天水星火、济南二机、东莞埃弗米、宁江机床、江西佳时特、华工激光等机床企业合做，配合开辟各品种型五轴机床，目前客户笼盖面持续加大的趋向较为明白，高端数控系统国产替代无望加快推进。 陪伴期间费用率下降，3Q24净利率显著提拔。公司3Q24实现毛利率34。47%，同比下降3。07pcts，环比下降0。27pcts；实现净利率8。52%，同比提拔9。44pcts，环比提拔20。65pcts。净利率的提拔次要因为期间费用率显著下降，3Q24发卖费用率8。57%，同比下降2。86pcts，环比下降5。14pcts；办理费用率8。73%，同比下降1。9pcts，环比下降2。96pcts。 盈利预测、估值取评级 估计24至26年实现归母净利润0。52/1。34/1。71亿元，对该当前PE105X/41X/32X，考虑公司数控系统营业成长前景广漠，维持“买入”评级。 风险提醒 国产替代进展不及预期、景气宇苏醒不及预期、资产减值风险。

　　华中数控(300161) 投资要点 营收短期承压，吃亏同比收窄 2025年上半年公司实现营收5。54亿元，同比-11。91%；实现归母净利润-0。81亿元（客岁同期为-1。07亿元）；实现扣非归母净利润-1。12亿元（客岁同期为-1。36亿元）。营收下滑，次要系受子公司剥离归并范畴变更及制裁要素对海外产线营业的影响。利润端吃亏收窄次要系公司勤奋节制成本费用，提拔运营效率。分产物看，数控系统取机床实现营收3。63亿元，同比-5。24%；机械人取智能产线%；其他营业合计实现营收0。34亿元，同比-17。33%。公司业绩下滑次要系机械人取智能产线营业受外部影响收缩所致。单Q2公司实现停业收入3。52亿元，同比-8。85%，归母净利润-0。23亿元（客岁同期为-0。38亿元），扣非归母净利润-0。42亿元（客岁同期为-0。55亿元）。 毛利率受益于布局优化，费用管控显成效 2025年上半年公司毛利率为35。48%，同比提拔0。73pct，发卖净利率为-15。81%，同比提拔1。34pct。分营业看，数控系统取机床营业毛利率为41。55%，同比+0。76pct；机械人取智能产线pct。公司全体毛利率提拔次要系毛利率较高的数控系统取机床营业收入占比相对提拔，产物布局优化。 2025年上半年公司期间费用管控取得成效，发卖/办理/财政/研发费用率别离为14。79%/12。77%/3。47%/24。97%，同比别离-1。11pct/-1。63pct/+0。41pct/-1。03pct。 研发投入维持高位，AI赋能打制新一代智能数控系统 1）研发投入维持高位：2025年上半年研发投入1。75亿元，占停业收入比例高达32%。演讲期内，公司取得授权专利59项，此中发现专利29项，获得计较机软件著做权25项，研发投入持续兑现。 2）AI赋能打制新一代智能数控系统：公司发布世界首台嵌入AI芯片和AI大模子的“华中10型”新一代智能数控系统。该系统深度融合数控机床的数理模子取AI数据模子，建立了“一个智能底座，两条数字从线，三个功能子系统”的手艺架构。通过智能编程、工艺优化和智能毛病诊断等功能，可显著提拔加工效率取精度，例如正在汽车电机壳体和手机中框加工中效率提拔约10%。公司已结合18家机床企业研制首批20台智能数控机床，积极建立财产创重生态。 盈利预测取投资评级：考虑到公司智能产线确收放缓，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为0。70（原值0。87）/1。31（原值1。54）/1。97（原值2。37）亿元，当前股价对应动态PE别离为82/44/29倍，考虑到公司属于高端数控系统范畴稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提醒：机床行业苏醒不及预期，研发不及预期，市场所作加剧风险。

　　华中数控(300161) 投资要点： 中国数控手艺财产先行者，国产数控系统龙头。“一核全军”成长计谋，专注高端数控系统财产化成长。公司是首批国度级立异企业，是国产中、高档数控系统研究和财产化。公司脱胎于华中科技大学，一直专注于数控手艺研发和使用，具有三十年的手艺堆集和传承底蕴。近年来，公司发卖毛利率稳中有升。受益于产物布局高端化，2024年，公司数控系统取机床毛利率冲破41%，创汗青新高。 政策利好+下逛需求回暖，数控系统无望沉回高增加轨道，估计2025年数控系统市场规模同比增加17%。“两新”持续激发需求潜力，设备购买投资带动感化较着。2024年，金属加工机床新增订单、正在手订单同比别离增加5。5%、10。8%，较上年度均由降转增。MIR估计中国数控系统市场规模将回到正增加形态，2025年实现市场规模158亿元，同比增速将达到17%。 高端数控系统自从可控需求火急，国产替代空间广漠。当前阶段，国产五轴数控系统市占率仍不脚10%。五轴数控系统市场前景广漠，出格是正在航空航天、新能源汽车等范畴需求兴旺。估计中国五轴数控机床市场规模2021-2027年CAGR达16。6%，超出同期全球市场增速约5。8pct。近年来，国产五轴数控系统成长加速，中持久将受益国产替代逻辑。 公司阐扬五轴高端引领劣势，数控系统无望实现量价齐升。下逛多点开花，3C、新能源汽车范畴劣势持续扩大。公司对标国外龙头企业的高端数控系统产物，成功研制了具有自从学问产权的华中8型高档数控系统，正在功能、机能和靠得住性方面达到国际先辈程度，公司数控系统产能趋于饱和，拟定增打破产能瓶颈，通过募投项目扶植，公司将愈加聚焦五轴数控系统升级，推进数控机床等高端配备愈加多轴化、高速化、复合化。 工业机械人自从立异劣势凸起，焦点零部件自从比例超80%，聚焦细分范畴，电子、汽车等下逛需求无望连结增加。华数机械人是国内少数正在机械人环节部件具有完全自从立异能力和自从学问产权的企业。2023年，公司新推出工业协做机械人系列产物、“一脑双控桁架机械人”产物等，并实现了批量发卖。公司通过本次募投项目扶植自动拓展产物布局，高机能及沉载产物占比的提拔将进一步不变公司机械人营业的分析毛利率。 盈利预测、估值阐发和投资：中持久来看，公司自从可控的数控手艺形成焦点护城河，高端五轴数控系统引领国产替代加快，我们看好公司的成长性和盈利表示。短期来看，因为公司被美国列入SDN清单，海外智能产线交付影响承压，目前相关影响尚未完全解除，因而我们下调公司盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。14亿元、0。36亿元、0。64亿元，同比别离增加125%、164%、79%，EPS别离为0。1元、0。2元、0。3元，按照6月13日收盘价25。87元，PE别离为378、143、80倍，下调至“增持-A”的投资评级。 风险提醒：宏不雅经济波动和行业波动风险；行业合作风险；手艺研发风险；原材料采购成本添加的风险；非经常性损益占公司净利润比例较高的风险等。

　　华中数控(300161) 次要概念： 事务概况 华中数控于2024年10月29日发布2024年三季度演讲。公司2024Q3单季度实现归母净利润0。39亿元，单季度净利率达8。52%，净利率于三季度由负转正。 公司24Q3营收同比+16。76%，净利率提拔显著 公司2024年Q1~3实现停业收入11。07亿元，同比-14。5%，实现归母净利润-0。67亿元，同比-99。5%。单季度来看，公司24Q3实现营收4。78亿元，同比+16。76%，正在Q1、Q2持续两季度下滑后转为正增；24Q3实现归母净利润达0。4亿元，同比+2547%。 利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达34。63%，同比提拔2。02pct，Q1~3净利率达-7。9%；单季度来看，2024Q3公司单季度毛利率达34。47%，环比Q2略降0。27pct，2024Q3实现净利率8。52%，环比Q2提拔20。64pct，净利率提拔次要缘由正在于公司费用管控优良，费用率下滑显著，公司发卖、办理、研发、财政费用四费费率自2024Q1以来持续下滑，2024Q1-Q3四费费率别离为75。26%/49。34%/32。62%，Q3环比下降16。72pct。 数控系统稳步外拓，工业机械人及智能产线月公司数控系统取机床板块抢抓市场窗口，高端引领，实现发卖收入5。95亿元，同比+5。11%，增速正在中报根本上继续提速。正在高档数控机床范畴，公司持续阐扬五轴高端引领劣势，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产物包”，五轴加工精度及加工效率比肩国际先辈程度。正在智能数控系统及智能机床范畴、中档数控机床范畴、普及型数控机床范畴、3C加工设备范畴及磨床市场等均取行业内领先企业合做持续拓展市场，提拔公司市场影响力及市占率。2024年1-9月公司工业机械人取智能产线%，次要系公司新能源动力电池智能配备营业相关正在手订单尚正在施行中影响。特种配备板块实现发卖收入0。4亿元，同比+49。28%，新能源汽车配套板块实现收入0。15亿元，同比-14。3%。 公司持续拓展合做范畴缔制财产协同劣势 2024上半年公司取得授权专利78项，此中发现专利35项、适用新型专利36项、外不雅设想专利7项；获得计较机软件著做权37项。 公司不竭优化财产结构，积极推进财产链、生态链扶植。公司通过加强取各级职业院校合做，堆集公司口碑；协同机床厂、行业用户配合建立数控系统智能化使用的二次开辟平台和，建立中国智能制制创业取创重生态圈，推进国产化数控设备的推广取使用。 盈利预测、估值及投资评级 按照公司2024年前三季度运营环境，连系行业景气宇环境，我们小幅调整盈利预测，我们预测公司2024-2026年停业收入别离为23。3/26。9/31。23亿元（2024-2026年前值23。46/27。13/31。55亿元），归母净利润别离为0。5/0。83/1。25亿元（2024-2026年前值0。61/0。97/1。42亿元），以当前总股本计较的摊薄EPS为0。25/0。42/0。63元（2024-2026年前值0。31/0。49/0。71元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数别离为106/63/42倍。考虑到公司做为国内中高端数控系统领先企业，深耕手艺研发，“一核全军”计谋帮力公司笼盖行业范畴持续外拓，无望正在数控系统国产化加快布景下获得更多合作劣势，维持“增持”评级。 风险提醒 1）焦点手艺开辟不及预期；2）市场所作加剧风险；3）原材料成本上涨风险。

　　华中数控(300161) 投资要点 业绩短期承压，费用率提拔&减值添加拖累利润程度 2024年公司实现营收17。82亿元，同比-15。71%；实现归母净利润-0。55亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-1。77亿元，同比亏幅扩大。2024年公司归母净利润同比转亏，次要系：①收入端有所下滑；②费用率有所提拔；③信用/资产减值丧失有所提拔。分产物看：数控系统取机床实现营收9。79亿元，同比+9。82%，机械人取智能产线%，特种配备营业实现营收0。54亿元，同比-14。78%，新能源汽车配套营业实现营收0。11亿元，同比-49。92%，其他营业实现营收0。27亿元，同比+37。34%。公司业绩下滑次要系机械人取智能产线月公司被美国列入SDN清单，导致海外项目验收及结算不及预期，机械人取智能产线。58亿元，亏幅同比收窄；实现扣非归母净利润-0。70亿元，亏幅同比收窄。 毛利率因产物布局优化上升，营收下降导致费用率上升 2024年公司毛利率为33。48%，同比+0。56pct，2025Q1单季度毛利率为35。01%，同比+0。24pct。分营业看，数控系统取机床营业毛利率为41。47%，同比+2。82pct；机械人取智能产线pct。公司毛利率提拔次要系公司收入布局变化。2024年公司发卖净利率-4。02%，同比转负，2025Q1发卖净利率为-31。34%，同比+2。16pct。 2024年公司期间费用率为42。15%，同比+8。80pct，发卖/办理/财政/研发费用率为11。00%/10。66%/2。35%/18。14%，同比+1。90pct/+2。57pct/+0。75pct/+3。58pct。 存货同比添加，运营勾当净现金流有所改善 截至2024岁暮公司存货11。56亿元，同比+28。36%，次要系正在产物取发出商品添加，我们判断系智能产线年公司运营勾当净现金流为3。65亿元，同比+72。54%，现金流周转有所改善。 研发投入持续加码，AI赋能数控系统提质增效 1）研发投入持续加码：2024年研发费用3。23亿元，同比+5。03%。2024年公司取得授权专利175项，此中发现专利68项、适用新型专利89项、外不雅设想专利18项；获得计较机软件著做权84项，研发投入不竭兑现。 2）AI入局赋能数控系统提质增效：公司自从研发的“华中10型”智能数控系统，深度融合数控机床的数理模子取AI数据模子，通过智能编程和工艺优化，大幅提拔了加工精度并缩短加工周期。别的通过切削动力学仿实功能，能够正在出产前对加工过程进行模仿，提高加工良率。 盈利预测取投资评级：考虑到公司智能产线确收放缓，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为0。87（原值1。01）/1。54（原值1。82）亿元，估计2027年归母净利润为2。37亿元，当前股价对应动态PE别离为63/35/23倍，考虑到公司属于高端数控系统范畴稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提醒：机床行业苏醒不及预期，研发不及预期，市场所作加剧风险。